从“智驾卷王”到“物理AI第一股”，Momenta上市后能否突破估值困境？

Momenta转以“物理AI”身份赴港上市近日Momenta转以“物理AI”的身份要在港交所主板挂牌。本次上市Momenta计划全球发售约1993.8万股每股定价295.6港元基石投资者认购约996万股占发行后总股本4.23%对应上市后市值约695亿港元、86亿美元。截至今日地平线总市值75.8亿美元小马智行30.17亿美元均低于Momenta定价。招股书数据亮眼却面临行业困境招股书显示截至2025年底公司账上现金及现金等价物超100亿元2023 - 2025年营收从7.43亿元增长至24.13亿元年均复合增长率超80%毛利率从17.5%提升至71.6%城市NOA第三方市场份额达65%全球十大车企中已有九家成为其客户。不过随着城市NOA快速普及智驾成汽车行业基础配置头部车企加码自研Momenta面临“稀缺性”和出货空间双重挤压。不缺钱却急于上市原因几何Momenta营收主要来自技术开发和许可服务许可服务占总营收40.1%已进入软件授权规模化阶段。其经营状态良好现金流充沛但仍选择上市。一方面一级市场进入退出周期Momenta自2016年成立累计完成20余轮融资融资金额超25亿美元投资机构需资本退出通道另一方面行业竞争进入新阶段第三方供应商空间和议价能力被压缩Momenta需重新建立资本市场对未来增长空间的信心。“物理AI”故事能否成为新标签Momenta认为自身基本战略是“一个飞轮、两条腿”一条腿是量产智驾另一条腿是Robotaxi。不过Robotaxi业务落地情况信息不多目前Momenta走轻资产路线已在上海、苏州等地拿到运营和测试许可但距规模化部署尚远。公司本次总募资净额56亿港元的60%用于新一代高阶智驾研发20%用于加速Robotaxi业务商业化及规模化发展计划到2027年底L4级车队数量达5000台。今年4月北京国际车展上Momenta合伙人、研发SVP夏炎解析世界模型R7技术架构其“物理AI”框架本质是智驾技术栈更像自动驾驶系统算法升级。上市后“新定价”能否被市场认可在中国智驾供应链里Momenta是唯二能规模化量产、覆盖全球顶级车企的供应商但智驾行业落地已不再火热其IPO来得有点晚。2024 - 2025年是智驾供应商资本化黄金窗口多家智驾公司先后上市。2024年Momenta尝试登陆纳斯达克后转向港股IPO。按最新披露Momenta上市市值将定在86亿美元按2025年营收算市销率约27倍价格是否合理待二级市场验证。Momenta虽有65%城市NOA市占率但短时间扭亏不易Robotaxi商业化落地也需长期打磨其差异化布局能否穿越周期只能交给市场和时间。